The House of Morgan
An American Banking Dynasty and the Rise of Modern Finance
1990年
Ron Chernow著
著者の経歴
ロン・チャーナウ（1949年生）は、米国ニューヨーク市ブルックリン出身の歴史作家、伝記作家である。イェール大学で英文学を学び、その後、ケンブリッジ大学で研究を続けた。米国に帰国後は、経済政策や金融問題に関わる執筆活動に従事し、金融機関、企業経営者、政治家の歴史を研究するようになった。1990年に刊行した最初の本格的著作である本書は、膨大な資料、個人文書、書簡、取材記録などをもとに、米国の金融資本主義の成立と発展を描き、大きな評価を得た。チャーナウの著作の特色は、歴史上の人物を英雄や悪人として単純化せず、その性格、家庭環境、思想、人間関係、経済的利害を詳細に分析し、個人の行動と国家・社会の構造変化を結び付けて描く点にある。本書においても、単なる銀行一族の成功物語ではなく、金融資本が産業、政治、国際関係に及ぼす影響を、人物の生涯を通じて解明している。
本書の内容
1.モルガン家の起源
モルガン家の金融帝国は、19世紀のロンドンに起源を持つ。当時、ロンドンは世界最大の国際金融市場であり、英国の銀行家たちは各国政府や企業への融資、国債の引き受け、貿易金融を通じて世界経済を支配していた。米国出身の銀行家ピーボディは、1838年にロンドンで商業金融業を本格的に展開し、米国の州債や鉄道債券を英国の投資家に販売する事業を発展させた。その後、ジュニアス・スペンサー・モルガンがピーボディの事業に参加し、1864年にはロンドンの金融会社を継承した。ジュニアスは慎重で保守的な銀行家であり、金融業において最も重要なものは信用と評判であると考えていた。彼は顧客との長期的な関係を重視し、短期的な利益のために金融機関の信用を危険にさらすことを避けた。こうして、ロンドンの資本を米国の成長産業へ供給する仕組が形成され、モルガン家は大西洋を挟む国際金融の仲介者として地位を確立した。
2.J・P・モルガンの登場
モルガン家を世界的な金融帝国へ発展させたのが、ジョン・ピアポント・モルガン（1837–1913年）である。彼は父ジュニアスの金融事業を継承し、19世紀後半の米国で鉄道、鉄鋼、電力などの巨大産業に資金を供給した。当時の米国は急速な工業化の過程にあり、鉄道建設や製鉄所の整備には巨額の資本が必要であった。しかし、米国の金融市場は十分に発達しておらず、企業の資金調達能力も限られていた。モルガンは欧州の投資家から資金を集め、米国の企業へ供給することで、産業発展に重要な役割を果たした。その一方、彼は単なる資金提供者にとどまらず、企業の経営や産業構造に介入した。資金繰りに苦しむ企業を再建し、競争企業を統合し、経営者を交代させることで、巨大企業を形成していった。モルガンは、金融資本が産業資本を統合し、経済全体を組織する役割を担うべきだと考えていた。
3.鉄道再編
19世紀後半の米国では、鉄道会社が乱立し、激しい価格競争と過剰投資によって経営危機が頻発していた。鉄道会社は膨大な建設資金を借り入れていたが、競争によって運賃が下落すると、債務を返済できなくなる企業が相次いだ。モルガンは、破綻した鉄道会社の債務を整理し、経営を再建し、競争関係にある企業を統合することで鉄道産業の安定化を図った。この手法はモルガナイゼーションと呼ばれるようになった。彼は鉄道会社の取締役会に自らの関係者を送り込み、財務規律を強化し、企業間の過当競争を抑制した。こうした再編は、米国の鉄道網を安定させ、産業の発展を促進する効果を持った。しかし、金融機関が企業の株式や債券を引き受けるだけでなく、経営方針や企業統合を左右するようになったことで、金融資本への権力集中が進んだ。モルガンは市場競争を放任するのではなく、有力な金融家が産業秩序を管理することが経済の安定につながると考えていた。
4.USスチールの誕生
1901年、モルガンは米国の鉄鋼産業を再編し、USスチールを設立した。この企業はアンドリュー・カーネギーの鉄鋼事業などを統合して成立し、資本金が10億ドルを超える当時としては画期的な巨大企業となった。USスチールの設立は、米国経済が個別企業による競争の時代から、巨大企業による寡占的な産業構造へ移行する象徴的な出来事であった。モルガンは企業統合によって生産設備を合理化し、過剰競争を抑え、安定した利益を確保できると考えていた。しかし、このような巨大企業の形成は、競争の制限や価格支配の危険を伴っていた。更に、金融機関が複数の巨大企業の資金調達や経営に関与することで、産業全体に対する影響力を強めることになった。チャーナウは、モルガンが米国の産業発展に貢献した一方、経済権力の集中を促進したという二面性を描いている。
5.金融恐慌と中央銀行
1907年、米国では深刻な金融恐慌が発生し、多くの銀行や信託会社が預金の取り付けに直面した。当時の米国には、現在の連邦準備制度に相当する中央銀行が存在していなかった。金融市場の信用が急速に失われる中、モルガンはニューヨークの有力銀行家たちを集め、金融機関への緊急融資や資金供給を調整した。彼は金融機関の財務状態を調査させ、救済可能な企業と救済困難な企業を選別した。また、銀行家たちに資金拠出を求め、金融市場の連鎖的な崩壊を防ぐために行動した。この危機において、モルガンは事実上、中央銀行の最後の貸し手機能の一部を担った。しかし、一人の民間銀行家が金融市場全体の安定を左右する状況は、国家の金融制度として大きな問題を抱えていた。1907年の金融恐慌は、米国に中央銀行制度が必要であるという認識を強め、1913年の連邦準備制度創設につながった。チャーナウは、この事件をモルガン家の権力の頂点であると同時に、民間金融家による金融支配の限界を示す出来事として描いている。
6.モルガン家の政治的影響力と独占批判
20世紀初頭、モルガン家は米国の鉄道、鉄鋼、電力、金融などの主要産業に強い影響力を持つようになった。しかし、その巨大な権力は政治的な批判を招いた。特に問題とされたのは、少数の銀行家が企業の取締役会を通じて多数の企業を支配し、資金調達や経営方針を左右する仕組であった。このような金融支配はマネー・トラストと呼ばれ、米国議会でも調査の対象となった。1912年から1913年にかけて行われたプジョー委員会の調査では、モルガンを中心とする金融機関の影響力が厳しく追及された。モルガンは、金融業において最も重要なのは担保や資産ではなく、取引相手の人格と信用であるという考え方を示した。しかし、彼が重視した個人的な信用と人間関係は、外部から見れば閉鎖的な金融支配の仕組でもあった。チャーナウは、モルガン家の金融秩序が信頼によって支えられる一方、透明性や民主的統制を欠いていたことを明らかにする。
7.第一次世界大戦とモルガン家
1913年にJ・P・モルガンが死去すると、息子のJ・P・モルガン・ジュニア（通称ジャック・モルガン）が事業を継承した。1914年に第一次世界大戦が始まると、モルガン家は英国やフランスなど連合国側の資金調達と物資購入に重要な役割を果たした。モルガン商会は、米国の金融市場から巨額の資金を調達し、連合国政府への融資や債券発行を支援した。また、軍需物資の購入を仲介することで、米国の企業と欧州の戦時経済を結び付けた。これによってモルガン家は、単なる民間金融機関を超え、国際政治や戦争の遂行に影響を与える存在となった。しかし、連合国への巨額融資は、米国の中立性や金融機関の政治的役割を巡る論争も引き起こした。チャーナウは、モルガン家が戦争を引き起こしたと単純に論じるのではなく、民間金融機関が国家の戦争遂行能力を支えることで、国際政治と金融が密接に結び付いていった過程を描いている。
8.銀行家が国際外交を担った時代
第一次世界大戦後、モルガン家は欧州の戦後復興、戦争債務、ドイツの賠償問題などに深く関与した。特に重要な人物が、モルガン商会の有力パートナーであったラモントである。ラモントは金融家でありながら、各国政府の指導者と直接交渉し、国際金融政策や外交問題に影響を及ぼした。モルガン家は、英国の金融機関との伝統的な関係を維持しながら、米国の国際的な金融影響力を拡大した。しかし、欧州の戦後経済は、巨額の債務、賠償金、通貨不安、政治的対立によって不安定な状態にあった。モルガン家は国際金融の安定化を目指したが、金融市場の力だけで国家間の政治的対立を解決することはできなかった。この時代、モルガン家の銀行家たちは、金融と外交の境界を越えて活動した。チャーナウは、この時期を外交の時代と位置付け、民間銀行家が国際秩序の維持に重要な役割を果たしていたことを明らかにしている。
9.世界恐慌と金融権力への不信
1929年の株価暴落と、その後の世界恐慌は、モルガン家の地位を大きく変えた。金融市場の崩壊によって銀行や投資家に対する社会的な不信が高まり、ウォール街の金融機関が経済危機の責任を問われるようになった。1930年代初頭には米国議会で金融機関の調査が進められ、モルガン商会の取引慣行も厳しく追及された。特に、著名な政治家や財界人に対して有利な条件で証券を割り当てる慣行などが問題視された。モルガン家は、信用と人間関係を重視する伝統的な金融業務を誇りとしていたが、その閉鎖的な取引慣行は、一般国民から見れば特権的な金融支配に映った。金融市場の崩壊によって、少数の銀行家が経済全体を管理するという従来の考え方は、正当性を失い始めた。チャーナウは、世界恐慌をモルガン家の金融権力が国家による規制へと移行する重要な転換点として描いている。
10.グラス・スティーガル法による金融帝国の分割
1933年、ルーズベルト政権は金融制度改革の一環として、グラス・スティーガル法を成立させた。この法律は、預金を受け入れる商業銀行と、証券の引き受けなどを行う投資銀行の業務を原則として分離するものであった。モルガン商会は、商業銀行業務と投資銀行業務の双方を展開していたため、事業構造の根本的な見直しを迫られた。その結果、1935年にはモルガン商会の元パートナーであるヘンリー・モルガンとハロルド・スタンレーらによって、独立した投資銀行モルガン・スタンレーが設立された。一方、J・P・モルガン商会は商業銀行業務を中心に事業を継続した。この分離によって、かつて一つの金融機関が企業への融資、証券発行、企業経営への関与を一体的に行っていた仕組は大きく変化した。チャーナウは、この出来事を、金融資本が国家による規制の下に置かれるようになった歴史的な転換点として捉えている。
11.金融王朝から近代的な金融機関へ
第二次世界大戦後、米国は世界最大の経済大国となり、ニューヨークは国際金融の中心地としての地位を確立した。しかし、モルガン家の金融機関は、かつてのように少数の銀行家が個人的な信用と人脈によって金融市場を支配する存在ではなくなっていた。商業銀行業務を中心とするJ・P・モルガン系の金融機関は、企業融資、国際決済、外国為替、資産管理などを発展させた。一方、モルガン・スタンレーは、証券引き受け、企業の資金調達、合併・買収の助言などを中心とする投資銀行として成長した。また、ロンドンのモルガン・グレンフェルも、国際金融市場の変化に対応しながら独自の事業を展開した。こうして、かつて一つの金融王朝として結び付いていたモルガン系の金融機関は、異なる経営戦略を持つ企業へと分かれていった。チャーナウは、この変化を、個人の権威と人間関係に依存する金融から、組織、専門知識、競争によって運営される現代金融への転換として描いている。
12.金融業はカジノの時代へ
本書の後半では、1970年代から1980年代にかけての金融市場の変化が詳しく描かれる。この時代、金融市場では規制緩和、国際資本移動の拡大、金融商品の多様化、企業買収の活発化などが進んだ。投資銀行は、従来の長期的な顧客関係を重視する業務から、証券取引、企業買収、金融商品開発などによって高い利益を追求する方向へ変化した。1980年代には、レバレッジド・バイアウト（LBO）や敵対的企業買収が活発化し、企業の所有権が金融市場で取引されるようになった。金融機関の利益は、企業との長期的な信頼関係だけでなく、取引の規模、金融技術、リスクの引き受け能力によって左右されるようになった。チャーナウは、この時代をカジノの時代と呼んだ。それは、金融業が伝統的な信用供与や産業育成から、より競争的で投機的な取引を重視する方向へ変化したことを意味している。金融市場の高度化は、企業の資金調達やリスク分散を容易にするという利点も持っていたが、金融機関が短期的な利益を過度に追求することで、顧客との信頼関係や金融システム全体の安定が損なわれる危険が高まった。
13.モルガン家の歴史が示す金融資本主義
チャーナウは、モルガン家の約150年間の歴史を、大きく三つの時代に分けて描いている。第一の男爵の時代（1838–1913年）は、J・P・モルガンに代表される金融家が、巨大な個人的権威と資本力によって米国の産業を組織し、金融市場を支配した時代である。第二の外交の時代（1913–1948年）は、モルガン家の金融機関が国際金融と外交に深く関与する一方、世界恐慌と政府規制によって従来の権力を失っていった時代である。第三のカジノの時代（1948–1989年）は、金融市場の国際化と競争激化によって、伝統的な金融王朝が現代的な金融機関へ変化し、短期的な取引利益が重視されるようになった時代である。この三つの時代を通じて、金融資本主義の中心は、個人的な信用と人脈による支配から、国家の規制を受ける大規模な金融機関へ、更に国際市場で競争する金融企業へと移り変わった。チャーナウは、モルガン家の歴史を通じて、金融資本が産業と国家を支える重要な役割を果たす一方、権力の集中、利益相反、投機的な行動によって社会に重大な危険をもたらすことを明らかにした。本書が描くのは、単なる一族の興亡ではない。金融資本が国家を動かすほどの権力を獲得し、やがて国家の規制と市場競争によってその権力の形を変えていく、近代資本主義の歴史である。
本書が言いたかったこと
近代資本主義の発展において、金融資本が単なる資金の仲介者ではなく、産業構造、国家政策、国際秩序を動かす巨大な権力となった。モルガン家は鉄道や鉄鋼などの産業を育成し、金融危機では市場の安定を支え、国際金融では国家間の資金移動を主導した。しかし、その成功は少数の金融家への権力集中を招き、独占や利益相反、政治への影響力という問題を生んだ。やがて政府の規制と金融市場の発展によって、個人の信用と人脈に依存する金融王朝は衰退し、金融業は国際競争と短期的利益を重視する産業へ変化した。チャーナウが示したのは、金融資本には産業を発展させる力と経済を不安定にする危険が常に共存しているということである。金融の歴史は、資本の力をいかに経済発展に役立て、その権力をいかに制御するかという問題の歴史でもある。本書の最大の教訓は、金融資本の力は国家の繁栄に不可欠である一方、その権力が社会の統制を超えれば、経済と民主政治の安定を脅かす存在にもなるということである。